骅威文化由玩具制造商向影游产业转型 有望增厚年利润总额

公司自2014年初确定转型战略，由传统玩具制造商向影游文化产业转型，以外延投资方式切入泛娱乐文化产业，收购“第一波”及“梦幻星生园”打造强IP影游全产业链，成立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源，引入深圳前海互兴战略投资团队，完善优质IP全产业链的战略布局，公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路，剥离玩具制造业务，表明公司有坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划，在当下时点切入文化产业，顺应国家产业结构调整的客观趋势，我们看好公司以绑定优质IP为基础，在影游板块进一步深化对强IP的开发运营，业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018年EPS分别为0.34元、0.43元、0.51元，对应PE分别为42X、33X、28X，维持“强烈推荐”的投资评级。

转让子公司骅星科技，有望增厚年利润总额：公司发布公告，拟将持有的全资子公司骅星科技100%股权转让给公司控股股东、实际控制人郭祥彬，转让价格为1.86亿元。骅威文化玩具业务最近两年一期实现的营业收入分别为4.65亿元、2.60亿元和0.78亿元，营业利润分别为2608万元、-1617万元和-2898万元，玩具业务萎缩及亏损扩大影响上市公司整体盈利能力。由于本次股权溢价转让，预计将增加公司2016年度利润总额约0.74亿元。

剥离传统制造业，聚集资源布局文化产业：公司彻底剥离玩具业务，表明公司有坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划，配合公司未来在主业运营及人员管理方面的长远布局，在优化内部结构的同时将把资源聚焦在影视、游戏、动漫及IP衍生品开发授权等文化产业领域，为公司的持续盈利能力奠定基础。此次将玩具业务全面剥离势必将加速公司的全面转型进程，为公司“轻装上阵”后续加码文化领域投资打开想象空间。

“第一波”增资创阅文化，把握IP产业源头层核心：公司9月19日公告，全资子公司“第一波”与其创始人付强拟对创阅文化增资，其中“第一波”以5980万元持有创阅文化49%的股权，增资后创阅文化将集合文学作品资源打造独立阅读平台，通过创阅文化公司将进一步深度参与到IP产业的源头层，孵化及开发优质文学作品IP。

影游业务持续发力，业绩有望超额完成：公司此前收购游戏公司“第一波”和影视公司“梦幻星生园”，两家公司今年均有望超额完成承诺利润，其中“第一波”与多位当红网络作家深度合作，其创始人付强原本就是知名网文作者，对网文IP精品化运营有深刻及独到的见解，下半年有多款游戏上线，其中以业内首创“热IP”共育计划运营的《雪鹰领主》已于7月份上线，有望成为公司继《莽荒纪》后又一爆款，此外《莽荒纪3》、《校花贴身高手》、《全面口袋争霸》等多款游戏将陆续推出，“第一波”2016年承诺净利润1.3亿元；“梦幻星生园”自收购以来发展远超预期，根据桐华知名小说改编的《那片星空那片海》预计于2017年初在湖南卫视播出，今年年初的《煮妇神探》、《寂寞空庭春欲晚》均获得了浙江卫视播出同时段收视冠军，“梦幻星生园”2016年承诺净利润1.34亿元。

转型时点符合大势所趋，IP精品化运营驱动业绩增长：坚定看好公司由传统制造业向文化创意产业转型的战略方向，公司管理层及投资团队有明确的产业布局思路，在当下时点切入文化产业顺应国家产业结构调整的客观趋势，公司成立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源，引入深圳前海互兴战略投资团队，完善优质IP全产业链的战略布局，我们看好公司以绑定优质IP为基础，在影游板块进一步深化对强IP的开发运营，业绩方面有望保持高速增长。

风险提示：外延投资及转型进度不达预期，多方面业务协同或增加管理难度。