轻奢格局生变，Michael Kors 12亿美元收购Jimmy Choo

正如时尚头条网早前预测的那样，美国轻奢手袋品牌Michael Kors一举拿下了英国奢侈鞋履品牌Jimmy Choo。据CNBC最新消息，Michael Kors与Jimmy Choo已达成收购协议，交易价格为12亿美元。

消息发布后，Jimmy Choo股价暴涨17%至每股2.28英镑，自今年以来，Jimmy Choo股价累积涨幅超过60％，目前的市值约为8.89亿英镑，早前市场对其估值约为11亿英镑，是品牌去年销售额的2.5倍。

今年4月24日，Jimmy Choo宣布寻求出售，参与竞购的买家还包括中国的弘毅投资、CVC Capital等，不过最终还是被Michael Kors招致麾下。据悉交易完成后，Pierre Denis将继续担任Jimmy Choo的首席执行官，Sandra Choi则继续担任创意总监。

今年5月以24亿美元成交的Kate Spade收购交易使Coach集团地位大增，有分析甚至指出Coach或有意成为美国版LVMH。显然，目前轻奢阵营中的三品牌Kate Spade、Michael Kors和Coach发生了结构性变动，而Michael Kors正陷入不利地位，收购正成为该集团最重要的举措。

据悉，Michael Kors鞋履产品目前的销售额仅占总销售额的11%，早前有分析师称若其能够把Jimmy Choo招致麾下，将有利于提高Michael Kors鞋履产品在整体销售额中的占比。

Michael Kors 为什么要一举拿下Jimmy Choo

鉴于全球时尚零售环境持续不景气，Jimmy Choo的主要控股股东JAB早前表示，时尚业务是“非核心”业务，该品牌董事会已聘请美国美林银行和花旗银行负责为Jimmy Choo寻找买家。

Jimmy Choo由周仰杰和当时在英国版《Vogue》任职时尚配饰编辑的Tamara Mello联合创立，不过，两位创始人先后于2001年及2011年离开品牌，并于2011年将品牌68%的股份出售给欧洲投资公司JAB，后于2014年在英国伦敦上市。目前，Jimmy Choo的在全球拥有150多家门店。

汇丰银行分析师上月表示，Jimmy Choo业绩增长在逐渐放缓，2016年的销售实际增长率仅录得2％至3.64亿英镑，而2015年和2014年增长率分别为7％和12％。数据显示，在亚洲市场的推动下，男鞋成为Jimmy Choo增幅最快的类别，鞋履占总销售额的75％。另外，Jimmy Choo与Safilo的许可协议延长至2023年，计划在2018年推出男士太阳镜。

衡量潜在买家的目前处境，Michael Kors是最有可能也最需要收购Jimmy Choo的买家。

虽然早前有媒体报道Coach集团也在准备收购Jimmy Choo，并且聘请了曾在Jimmy Choo任职的Joshua Schulman为品牌首席执行官，将使Coach在竞购Jimmy Choo的过程中更占有优势，但是Coach CEO Victor Luis在收购Kate Spade后表示，短期内可能没有更多精力应付大型收购。

但是自身状况并不算作良好，股价连连下跌的Michael Kors是否有能力在Jimmy Choo的加持下发展得更好，这仍然值得进一步讨论。数据显示，在截至12月31日的第三季度，Michael Kors净利润进一步下跌7.9%至2.496亿美元，销售额同比下降3.2％至13.5亿美元，可比销售则下跌6.9％。集团预计第四季度的总销售额约在10.4亿美元至10.6亿美元之间。

Michael Kors的业绩表现一直是奢侈品行业一个非常规案例。根据股票分析机构Kenra Investors发布报告，分析认为尽管Michael Kors股价大幅下挫，但金融业仍然看好该公司。如果公司设法解决一些困境，将有很大的上涨空间。

报告认为，Michael Kors近来的消极表现一直受行业环境和公司自身问题的综合影响。事实上，Michael Kors股东已经经历了一段痛苦时期，但原因不全在于品牌自身。整个时尚界至今已经遭受了至少两年的低迷困境，基本上每个品牌都面临着零售业寒冬的冲击。美元走强，旅游消费下滑，消费行为极端化，通货紧缩的压力等都波及到Michael Kors的业绩表现。

此外，由于美国零售空间产能过剩，关店并不能帮助轻奢品牌，反而会导致通货紧缩的压力。种种阻碍使得Michael Kors业绩放缓。市场环境也严重影响股市表现，Michael Kors股价比2014年2月巅峰时期的101美元的高点下滑了64％。不过在过去3年中，该公司业绩数据并没有过度消极。收益与毛利率都保持良好态势，令人感到奇怪的是股价却快速下滑。

股票价格剧烈恶化而基本面保持相对稳定的现象比较反常，其核心原因是市场主要关注同店销售的下滑，并将其看作品牌的弱点。但是实际上，虽然目前Michael Kors没有抵御困难的绝对竞争优势，但是公司财务状况一定程度上保持健康。

首先，尽管由于行业条件的恶劣显现出放缓趋势，Michael Kors毛利率仍然健康。自2014年3月之后的12个月，由于行业的各种阻力，毛利率下降了170个基点，息税折旧摊销前利润比2014年3月份下降了近三分之一，但利润率仍然录得21.4％。由于集团持续回购股份，股价虽然下跌20％以上，但实际上有所增长。除此之外，现金流仍然保持健康，并且正在不断增加。截至去年四季度，营业现金流为11.56亿美元，而2014年3月为6.33亿美元。

总而言之，由于困难的市场环境，集团利润受到损害，但分析师认为并不需要对此恐慌。综合营业现金流量不断增长，资本支出下降等因素，分析师预测它将保持相对稳定。另外，该公司也基本没有净负债。

目前折扣问题是波及Michael Kors和Ralph Lauren（NYSE: RL）、Coach等整个轻奢市场的普遍问题，但股市对Michael Kors的期待远远低于同行业，市场对于Michael Kors的负面影响也远超过Coach。

Kenra Investors分析师认为Michael Kors与同行相比显然被低估了。轻奢集团Coach集团重新定价、调整库存，谨慎选择批发渠道的转型举措或许是一种可行之道。尽管同样面临过度商业化、过度折扣和形象损失的问题，但Coach目前的转型策略已经开始奏效，同店销售连续四个季度增长。如果排除2014年中期发生的短期卖出高潮，Coach股价从未低于每股12.50美元。而尽管Michael Kors的处境甚至不及Coach当初那么差，但其股价近2年来已经跌去近30％。

如果Michael Kors重新调整定价策略，对销售其实没有太大的负面影响。问题主要集中在同店销售上，如果同店销售有所改观，将会引发巨大的上涨空间。报告显示，如果由于Michael Kors努力降低百货公司过度折扣，定价压力也会开始减轻，股票将接近同行业的估值，那么Michael Kors有38％的潜在上涨空间。

毕竟，Coach同店销售中仅用3个季度就让增长率从-10％提高到+ 2％。如果Michael Kors也能如此，这将为市场预期其有57％的上涨空间。分析师预计短期内会有一些波动，但如果集团能够管理定价和折扣的问题，将有很好的前景。

Instinet分析师Simon Siegel认为， Michael Kors减少产品在百货商店中的曝光率是正确的决定，但要通过收购突破目前的低迷局面还有很长的路要走。为减少过度促销对品牌形象造成的损害，Michael Kors一直在减少百货通路出货量，导致品牌业绩呈负增长表现，CEO John Idol表示未来计划通过收购和更新产品设计来刺激收入增长。

种种迹象表明，Michael Kors虽然自身存在一定问题，但是如果策略调整得当，未来前景仍然乐观，收购Jimmy Choo也在其能力范围之内。而欧洲奢侈品集团LVMH、开云集团近来也在奢侈品低迷零售环境中实行精简架构策略，无意收购。如此看来，Michael Kors正是Jimmy Choo最合适的买家，毕竟，市场处境也出现了微妙的变化。